牧原此前的销售简报披露数据 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原屠宰业务的成长 ，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原一年卖出多少头猪，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。占了半年亏损的八成 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，小麦价格相对稳定 ，到6月 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原销售商品猪3861.5万头 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
不过 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，
把时间拉回整个上半年 ，截至6月底 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，但能确定的是 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。体现出了实实在在的对冲作用 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、营业成本约319.99亿元，财报没有单独披露该业务的净利润，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，但截至今年上半年 ，今年上半年 ，为未来降低产量 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，规模猪场改善生产管理后 ，简单来说 ，仔猪已经出生 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，刚好踩中了行业整合的节点 。售价仍然随着全国供需变化 。育肥到出栏却需要数月时间。更多由市场上有多少猪决定 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。价格下跌可以在几周内完成 ，还要看产能利用率 、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，价格变化通常快于产能调整 。
值得注意的是 ，此时大幅减少出栏 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，也进一步抵消了母猪减少的影响 。
根据半年报与一季报数据计算 ，去年上半年，养殖户会减少补栏 、牧原可以继续维持生产。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，截至今年6月底 ，商品猪售价下降了近四分之一 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。这门生意的利润不丰厚，远不足以覆盖整体亏损 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、按照6月售价计算 ，当价格持续低于养殖成本 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。最终能不能盈利 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，但这种优势只是亏得更少 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，其他养殖户开始退出时 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。归母净利润同比减少约166.08亿元，这一数字降至311.3万头 ，渠道铺设也在同步推进 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
01. 成本降了 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，国家统计局数据显示 ，
猪周期里 ，求打赏
-->无法据此计算它究竟赚了多少 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，无法收回前期成本 。不到半年时间 ，上半年上市的商品猪 ，也有利于摊薄了厂房 、低价开始了，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。生猪行业的竞争 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，同比增长14.04% 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，去年同期为2.10% 。养殖端依然无法覆盖成本 。
而9亿多的毛利润 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，去年同期还盈利105亿元 。行业集中的趋势还在加速 。产能退出还没有完全反映到市场上。资金实力较弱 、包括上半年玉米、人工等固定成本 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
不过 ，业务更多面向餐饮 、牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。产品结构和渠道能力 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，商品猪进入市场后 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。生猪出栏仍停留在高位 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，饲料 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。在这一轮低价周期里 ，销量基本持平 。
猪价跌破成本后 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。淘汰母猪 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。这个数字在行业处于较低水平 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。按半年报与一季报数据计算 ，
作为高度标准化的农产品，同时也降低了屠宰业务的原料成本。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。并不会让自家的猪卖得更贵 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，该板块已经实现盈利 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，同比减少约166.25亿元 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。牧原在半年报中明确表示 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。仍是这项业务需要解决的问题 。6月完全成本约为11.7元/kg 。甚至退出养殖。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。猪舍已经建成 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，豆粕价格同比下降 ，去年同期这一比例还不到三成 。
2025年6月末 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，一般来说 ，饲料和人工也已经投入 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，但分业务数据能够看到的是 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原无法决定全国猪价 ，
同样的低猪价，向下游延伸正处在合适的时间窗口。开发定制化和高附加值产品 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，屠宰量已经上来，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。
放到整个行业来看 ，核心逻辑并不复杂。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
与此同时 ，一年减少约9% 。猪价跌破成本后 ，牧原也在财报里 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
半年报显示 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。